Los riesgos colaterales de estatizar las AFJP

Además de provocar una desaceleracón de la economía, la desaparición de las AFJP en el mercado financiero podría llevar al default a algunas empresas locales. Esto se vio reflejado en la caída que tuvieron tanto el índice Merval como los bonos soberanos esta semana. A la vez, sin su principal actor, la Bolsa se quedaría con poca liquidez para poder seguir funcionando con normalidad.

“Con esta medida, el mercado queda reducido a cero, se murió. El incipiente mercado de capitales que teníamos lo destruyeron”, afirmó un administrador de fondos locales. En un banco de la City porteña otros operadores concordaron con la opinión, aunque intentan quitarle un poco de dramatismo. “No sé si es la muerte del mercado, pero es un retroceso en su profesionalización, ya que va a quedar uno mucho más rudimentario, con menos jugadores operando”, destacaron.

Rendimiento del Merval (en puntos) en último año

Fuente: Mercado

Más allá de esto, una de las consecuencias principales de la medida que temen los especialistas es que el Gobierno se quede con la totalidad de la participación en las empresas cotizantes, y que el Estado quiera colocar sus propios directores. “No creo que la estrategia del Gobierno sea quedarse con los directorios de las empresas. Si hacés eso sos Cuba”, afirmó el administrador de fondos.
En tanto, Javier Salvucci, del departamento de Research de la consultora Silver Cloud Advisors, destacó que la “posibilidad genera cierta incertidumbre, en general, y frena el flujo de fondos del exterior que, ahora, difícilmente elijan a la Argentina como destino de sus inversiones”.

Contraparte
Sin embargo, el Gobierno anunció que esa no es su intención. Lo que aún no queda claro es qué hará con las acciones que tenían las AFJP en sus carteras. Resulta difícil que pueda desprenderse de ellas ya que no existe una contraparte capaz de adquirir tremendo volumen de papeles.
Una posibilidad es que las propias empresas las recompren aprovechando la caída en sus cotizaciones. Para esto, la Comisión Nacional de Valores eliminó, transitoriamente, hasta el 31 de diciembre, el tope máximo del 10% del capital social para quienes realicen estas operaciones.
De cualquier modo, pocas compañías podrían hacerlo en forma masiva ya que precisarán ese dinero para operar, ante la falta de financiamiento que deberán enfrentar en el futuro. Sin embargo, Molinos Río de la Plata, Pampa Energía, Banco Macro, entre otras, han anunciado que llevarán a cabo estos programas.

Participación de las AFJP en acciones argentinas

Fuente: SAFJP

“No va a haber muchas recompras ni de grandes magnitudes porque las empresas no tienen caja y van a necesitar el dinero para hacer frente al pago de sus deudas”, afirman desde un banco porteño.

El riesgo de default
El mayor impacto de la medida será sobre el financiamiento de las empresas, ya que las AFJP eran las compradoras más importantes de obligaciones negociables (ON), fideicomisos financieros y ofertas públicas iniciales (IPO, por sus siglas en inglés) en el país.
“Con las AFJP, había un flujo de financiamiento que permitía el lanzamiento de ONs, de un IPO o de fideicomisos financieros. Ahora ¿con quién lo van a hacer? –pregunta Salvucci–. El interlocutor cambió. Van a depender de que la ANSES quiera comprar o no un fideicomiso o una nueva ON.”
Por su parte, el administrador de fondos destaca: “El acceso al financiamiento para las empresas va a ser muy difícil a partir de ahora. No me imagino hacer un IPO y que te lo compren”.
Si la ANSES no lo hiciera, las consecuencias impactarían de lleno en la economía. Por un lado, podría desatarse un default corporativo, además de una desaceleración del crecimiento del PBI y una caída del consumo.

Cartera de bonos de las AFJP en millones de pesos

Fuente: SAFJP

“Sin las AFJP, el Gobierno deberá tomar alguna medida para ayudar al financiamiento de las empresas porque el mercado no va a tener forma de financiar a la economía real –afirmó Jackie Maubré, responsable de Asset Management de Cohen Sociedad de Bolsa–. Con un contexto internacional como el actual, con una crisis crediticia y habiéndose contagiado la economía local, el default de firmas nacionales es un escenario posible.”
Un analista de un banco de la City acordó, y agrega que “en el mundo, el riesgo de default pasó de ser soberano a ser corporativo por la falta de financiamiento. Acá también van a caer en default algunas compañías, porque el contagio de los problemas internacionales se agrava con los domésticos. Nadie va a comprar las ONs para refinanciar los vencimientos por delante”.